2月28日，A股依旧弱势整理，但两只新股展现出不错。拓日股份散户曾上涨400%，收盘涨幅378.41%，天宝股份收盘上涨了170.18%，两者换手率在80%左右。　　在新股上市首日仍然能保持牛市展现出的背景下，怪异的事情再次发生。

28日日，将于3月上市的中国铁建发布了网上申购和网下申购情况，结果出乎意料许多人预料。网下，中国铁建的承销商中信证券共计接到346张申购报价表，但其中只有69只为偏股型基金收到的。　　而网上资金对该股也不过于脆弱，只有24.51亿股本的中国铁建，中签率高达0.64%。

此外，网上发售19.6亿股，占到本次发售总规模的80%，创下了此前中煤能源刷新的77.5%的网上发售比例纪录。　　在二级市场弱势的情况下，一个非常简单的逻辑是基金为了回避风险，轻仓二级市场而将资金向一级市场移往。

但上述情况指出，基金未如此操作者。其中各有缘由。　　“我最近会去打新的。”上海某基金公司基金经理向记者坦诚。

　　在他眼里，单日波动幅度大大增大的A股也许不存在突如其来的机会，而申购新股资金最少不会被失效3天，很有可能失去这些机会。　　深圳某基金公司基金经理有另一番隐晦：“尽管新股上市首日能有很好的展现出，然而套利空间并不大。”　　　1月上旬，资金四散一级市场，导致中签率大大减少。1月23日上市的国统股份中签率较低至0.0206%，而此后，中签率止跌回升，1月28日上市的合肥城建中签率升到0.0407%；1月30日上市的达意隆、飞马国际中签率高达0.0749%、0.0963%。

　　即使中签率提升，资金的套利空间仍然受限。　　海亮股份和华锐铸钢上市当天，涨幅分别是169.9%、189.4%，资金收益率分别为0.115%、0.09%，年化收益率只有5.31%、4.13%，对比1月16日SHIBOR(上海银行间同业外汇市场利率)一周2.5%的年化利率，资金仍有收益。　　但海利得和国统股份上市时，参予其中的资金年化收益率只有2.18%、2.9%，已高于当周SHIBOR4.8%的年化收益率，也高于3.933%的一年期存款税后利率。

从机会成本分析，打新的资金实际已亏损。　　　1月28日参予股份准油股份、合肥城建资金的年化收益率意味着超过2.85%、1.45%。

皆在一年期存款利率之下。　　2月1日上市的中煤能源以及宏达新材展现出更加让一级市场投资者沮丧。

特别是在是中煤能源，当天该股以24.00元散户，仅有一分钟后之后大幅度体操，最后报收22.2元，仅有下跌31.91%，成交价金额135亿元，占到沪市总成交额的14%。根据Wind资讯统计资料，这一涨幅高于建设银行32.25%的首日涨幅，为2007年大牛市以来新股上市首日的低于涨幅。宏达新材首日涨幅也不过74.93%。

　　财富效应在一级市场的缺陷造成了资金对一级市场的慎重。　　国都证券研究员张翔指出，对于享有大资金的基金来说，打新更加远比是一种划得来的交易。　　他基于去年新股发售的历史数据，按1亿元、2亿元和3亿元的有所不同资金规模测算了各自申购新股的收益率(网下、网上同时参予，并且网下优先)。测算结果显示，当1亿元资金扩展至2亿元，则收益率将上升14%左右，若扩展至3亿元，则对收益率的影响更进一步增大。

　　另一方面，有所不同的个股对基金吸引力也有有所不同。至于中国铁建，张翔指出，该股是传统的建筑类企业，业绩快速增长空间受限，故得到基金的欢迎。

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